【市场聚焦】油籽蛋白：十一月报告利多

　　摘要

　　USDA公布十一月供需数据，数据偏多。本次报告中，2024/25年度新作平衡表中，单产由53.1下调至51.7，压榨由24.25下调至24.1，出口由18.5下调至18.25，最终结转库存由5.5亿蒲下调至4.7亿蒲。本次报告供应下调较多，导致结转库存不及预期，报告数据利多，发布之后CBOT大豆上涨。

　　USDA公布十一月供需数据，报告影响偏多。美豆2023/24年度旧作平衡表未作调整。2024/25年度调整较大，单产由53.1蒲式耳/英亩下调至51.7蒲式耳/英亩，产量由45.82亿蒲下调至44.61亿蒲。需求方面，压榨由24.25亿蒲下调至24.1亿蒲，出口由18.5亿蒲下调至18.25亿蒲。最终结转库存数据由5.5亿蒲下调至4.7亿蒲，低于市场平均预期的5.32亿蒲。美国平衡表的数据比较意外，整体对盘面的影响偏多。

　　南美方面，巴西2023/24年度数据未作调整，2024/25年度产量预期也仍为1.69亿吨，因略微上调出口，导致结转库存小幅下调至3351万吨。阿根廷2023/24年度产量数据上调至4821万吨，2024/25年度产量维持5100万吨不变，因期初库存的下调导致结转库存下调至2898万吨。全球方面，2023/24年度结转库存由1.1237亿吨下调至1.1242亿吨。2024/25年度结转库存由1.3465亿吨下调至1.3174亿吨，全球结转的下调主要是因为美国数据的调整所导致。

　　本次报告对于市场来说有些意外，美国平衡表中，单产大幅下调至51.7，，结转库存直接下调至5亿蒲以下，对于盘面的利多作用还是会比较明显。在本次报告发布之后，CBOT大豆盘面应声上涨，预计还将持续几个交易日。对于外盘而言，特朗普当选之后，短暂下跌，消化贸易摩擦的预期，而在美国加息之后，外盘价格向上拉回。可以看到的是，在本次利多报告的影响之下，美国的压力没有之前预期的那么大，价格整体的波动区间中心将出现上移。后续还需要继续关注特朗普上台之后的贸易政策变化。

　　国内方面，近期大豆到港出现延迟的问题，而本来年底的到港量就存在季节性下降的特征。所以造成了国内短期内压力减弱的情况，但是对于消费来说，豆粕消费虽然略有好转，但好转的幅度并不如之前预期。下游采购还是比较谨慎，采购意愿并不充足。国内豆粕短期上涨之后下跌，预计向上的动力比较弱，可以考虑进行套保操作。

　　作者简介

　　贾博鑫

　　中粮期货研究院 油脂油料高级研究员

　　交易咨询资格证号：Z0014411

　　风险揭示

　　1． 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。

　　2． 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　3． 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

　　4． 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。